AF_Capítulo3

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31/08/2012
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UTILIZAÇÃO DE DEMONSTRAÇÕES 
FINANCEIRAS
Ross, Westerfield e Jordan (2002)
Capítulo 3
31/08/2012 Guilherme Kirch
Demonstrações Padronizadas
• Em geral, desejamos comparar as DC’s da
empresa sob análise com as DC’s de outras
empresas similares.
• De imediato encontraremos um problema:
• É praticamente impossível comparar diretamente
demonstrações financeiras de duas empresas por causa das
diferenças de tamanho.
• Também é difícil comparar demonstrações financeiras de
diferentes períodos, mesmo que sejam da mesma empresa,
caso o tamanho da empresa tenha se alterado.
• O problema de tamanho será ampliado se as empresas sob
análise reportarem seus números contábeis em moedas
distintas.
31/08/2012 Guilherme Kirch
Demonstrações Padronizadas
• Uma maneira útil de padronizar as DC´s e,
dessa forma, permitir a comparação é
trabalhar com porcentagens (valores
relativos) ao invés de valores monetários
(valores absolutos).
• DC´s de Tamanho Comum:
• As contas do balanço patrimonial são exibidas como
porcentagem do ativo total;
• As contas da demonstração do resultado do exercício
como porcentagem da receita líquida de vendas.
31/08/2012 Guilherme Kirch
BP de Tamanho Comum: U.S. 
Corporation
31/08/2012 Guilherme Kirch
ATIVO 2010 2011 Variação PASSIVO + PL 2010 2011 Variação
Circulante 40,3% 45,1% 4,7% Circulante 15,5% 12,5% -3,0%
Caixa 3,8% 5,1% 1,4% Fornecedores 8,4% 8,5% 0,1%
Dup. Receber 16,5% 22,1% 5,6% Títulos a Pagar 7,1% 4,0% -3,2%
Estoques 20,1% 17,8% -2,2% Não Circulante 14,8% 14,6% -0,2%
Não Circulante 59,7% 54,9% -4,7% Patrimônio Líquido 69,7% 72,9% 3,2%
Capital Social 21,8% 20,6% -1,2%
Reservas Lucro 47,9% 52,3% 4,5%
TOTAL 100,0% 100,0% 0,00% TOTAL 100,0% 100,0% 0,0%
DRE de Tamanho Comum: U.S. 
Corporation
31/08/2012 Guilherme Kirch
Descrição Valor (em 2011)
Receita Líquida de Vendas 100,0%
(-) Custo da Mercadoria Vendida 49,7%
(-) Depreciação 4,3%
(=) Lucro Antes de Juros e Impostos (EBIT) 46,0%
(-) Despesas Financeiras (Juros Pagos) 4,6%
(=) Lucro Antes dos Tributos s/ Lucros 41,4%
(-) Impostos s/ Lucro (IR e CSLL) 14,0%
(=) Lucro Líquido 27,3%
Dividendos 6,8%
Adição aos Lucros Retidos 20,5%
Análise com Base em Índices Financeiros
• Os índices procuram relacionar os diversos
elementos das demonstrações contábeis
de forma a melhor extrair conclusões sobre
a situação da empresa.
• Tradicionalmente, os índices financeiros
são agrupados nas seguintes categorias:
• Índices de liquidez;
• Índices de endividamento;
• Índices de giro;
• Índices de rentabilidade; e
• Índices de valor de mercado.
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31/08/2012
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Índices de Liquidez
• Liquidez Corrente (LC)
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• Liquidez Seca (LS)
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• Caixa
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Índices de Endividamento
• Endividamento Geral (EG)
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• Quociente Dívida/Capital Próprio (QDC)
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• Multiplicador de Capital Próprio (MCP)
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Índices de Endividamento
• Cobertura de Juros (CJ)
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• Cobertura de Caixa (CC)
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Índices de Giro
• Prazos médios e giro das contas
circulantes operacionais ... (serão
abordados no tópico gestão do capital de
giro).
• Giro do Ativo Total (GAT)
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Índices de Rentabilidade
• Margem de Lucro (ML)
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• Retorno do Ativo (ROA)
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• Retorno do Capital Próprio (ROE)
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31/08/2012 Guilherme Kirch
Índices de Valor de Mercado
• Lucro por Ação (LPA)
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• Preço/Lucro (P/L)
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• Preço/Valor Patrimonial (P/VP)
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31/08/2012 Guilherme Kirch
31/08/2012
3
A Identidade DuPont
31/08/2012 Guilherme Kirch
ROE = LL/PL
ROA = LL/AT
MCP = AT/PL
X
ML = LL/Vendas
GAT = Vendas/AT
X
Se a empresa fosse financiada
com capital próprio somente
(AT = PL), qual seria a diferença
entre o ROE e o ROA?
Logo, qualquer diferença
entre ROE e o ROA se
deve ao endividamento!!
Crescimento Interno e Sustentável
• Os investidores e demais interessados,
frequentemente, desejam saber o quão
rapidamente as vendas da empresa podem
crescer.
• Para as vendas crescerem, os ativos também
precisam crescer, pelo menos a longo prazo.
• Além disso, se os ativos vão crescer, a
empresa precisará obter recursos para
financiar as aquisições.
• Em outras palavras, o crescimento das
vendas precisa ser financiado!!
31/08/2012 Guilherme Kirch
Crescimento Interno e Sustentável
• A empresa conta com duas possibilidades
de financiamento: interno (lucros retidos) e
externo (emissão de dívidas e/ou ações).
• Taxa de Crescimento Interno (TCI):
• Suponha que uma empresa tenha como política de
financiamento do crescimento o uso apenas de
financiamento interno. Quão rapidamente pode a
empresa crescer?
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��� × �
1 − ��� × �
Em que: � = �	
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	������
 �	
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Crescimento Interno e Sustentável
• Taxa de Crescimento Sustentável (TCS):
• Quão rapidamente pode uma empresa crescer se (1)
deseja manter um determinado índice de
endividamento geral e (2) não deseja vender novas
ações?
��� =
��� × �
1 − ��� × �
• Determinantes do crescimento:
• Margem de Lucro;
• Giro do Ativo Total;
• Política Financeira (endividamento); e
• Política de Dividendos (distribuição de lucros).
31/08/2012 Guilherme Kirch
Uso de Informações Extraídas das DC´s
• Por que realizar a análise?
• Usos internos e externos;
• Escolha de um padrão de referência
• Análise de tendências (temporal);
• Análise de grupos comparáveis (empresas similares no
mesmo setor de atuação)
• Problemas com a Análise
• Não há uma teoria para nos guiar na escolha dos
indicadores mais apropriados para cada empresa;
• Demonstrações consolidadas...
• Normas contábeis distintas...
31/08/2012 Guilherme Kirch
Exercício 2:
a) Questões e Problemas: 28 (Ross, Cap. 3);
b) Com base nos dados do problema acima,
desenvolva a DRE de Tamanho Comum da
Smolira Enterprises. Qual o percentual das
vendas absorvido pelo custo da mercadoria
vendida?
c) Questões e Problemas: 30 (Ross, Cap. 3);
d) Questões e Problemas: 21 (Ross, Cap. 3);
e) Questões e Problemas: 32 (Ross, Cap. 3);
31/08/2012 Guilherme Kirch