Aula_05 Administração Financeira

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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Aula 5 – Modelo de Formação de Preço de Ativos
Tema da Apresentação
Aula 5 – Modelo de Formação de Preço de Ativos
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
 Entender como modelo de precificação de ativos ;
 Conhecer o que é capital;
 Compreender tipos de custos
 de capital.
Conteúdo Programático desta aula:
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Utilizamos o coeficiente beta para medir o risco não diversificável. 
O Capital Asset Pricing Model (CAPM), Modelo de Precificação de Ativos de Capital, busca demonstrar, de maneira objetiva, o relacionamento da rentabilidade esperada de um ativo qualquer num mercado em equilíbrio, com o risco não diversificável demonstrado pelo coeficiente beta. o CAPM é construído sobre a premissa de que a variância de retornos é a medida de risco apropriada, mas somente a variação que é não diversificável é recompensada. 
MODELO CAPM:
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EXEMPLO 1:
EX 1: A empresa SORTE S.A está em processo de crescimento e deseja determinar o retorno exigido de um ativo X com beta igual a 1,2 . A taxa de juros livre de risco é 8% ; o retorno da carteira de mercado é 11%.
kj = RF + [βj x (km – RF)]
	 
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Fluxograma (CAPM)
ATIVO X 
RF = 8%
ACEITAR INVESTIMENTO
Kj = 8% + [1,2 x ( 11%-8%)]
βj = 1,2 %
Km = 11%
Kj = 11,6%
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MAPA CONCEITUAL (CAPM)
ti
MODELO CAPM
TORNOO
CUSTO DE CAPITAL = 11 %
 Ativo X=> = 11,6 %
ACEITAR ATIVO, QUE TEM MAIOR RETORNO QUE O DA EMPRESA
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Quando o modelo de formação de preços de ativos ( CAPM) é representado graficamente, recebe o nome de linha de mercado de títulos . Esta linha é uma reta e reflete o retorno exigido no mercado para cada nível de risco não – diversificável ( beta) . A relação entre risco e retorno é representada pela SML.
LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS ( LMT OU SML )
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Ex: Vamos assumir que a taxa livre de risco seja 5%, e o mercado de ações global produzirá uma taxa de retorno de 12,5% no próximo ano. A empresa possui um beta de carteira no valor de 1,7. Utilizando a formula do modelo CAPM teremos:
 Kj = 5% + [ 1,7x (12,5% - 5%)]
Kj = 17,75%
Se você fizer um gráfico desta situação, ele se parecerá com isto:
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Taxa livre de risco = 5%
 1 2 Beta 
Taxa de Retorno
5
10
15
20
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Sobre o eixo horizontal estão os betas de todas as empresas do mercado
Sobre o eixo vertical estão as taxas requeridas de retorno,em porcentagem.
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Segundo Gitman o termo capital denota os fundos de longo prazo de uma empresa, no balanço patrimonial tudo que aparece no lado do passivo é capital , sendo que divide-se em capital de terceiro e capital próprio. O Custo do capital é a taxa de retorno que uma empresa deve conseguir nos projetos em que investe para manter o valor de mercado de sua ação. O custo de capital é utilizado como parametro para as decisões de aprovação ou reprovação de novos projetos, este devem proporcionar retornos superiores aos custos. 
O CAPITAL
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Fontes de financiamento a curto prazo – com e sem garantias:
Empréstimos com garantia;
Caução de duplicatas a receber;
Factoring de duplicatas a receber;
Empréstimo com alienação de estoques;
Empréstimo com certificado de armazenagem.
Fontes de financiamento a longo prazo:
Empréstimos;
Debênture: com garantia e sem garantia;
Ações.
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Ex: A empresa MEGA TUDO , possui atualmente a oportunidade de investimento e apresenta os seguintes dados: 
Custo $ 100.000,00; Duração 20 anos; TIR 7%
Custo da fonte mais barata de financiamento disponível 
Capital de terceiros 6%
Como a empresa pode conseguir 7% de retorno no investimento de fundos que custam apenas 6% a empresa resolve aproveitar a oportunidade de investimento. Agora vamos imaginar que na próxima semana apareça uma oportunidade de investimento com os seguinte:
Melhor projeto disponível 
Custo$ 100.000,00
Duração 20 anos
TIR = 12%
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O custo da fonte mais barata de financiamento disponível
Capital próprio 14%
 
Neste exemplo a empresa rejeita a oportunidade de investimento, pois o custo de 14% é superior ao retorno esperado de 12%
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Custo de capital de terceiros a longo prazo:
 
( ki) é o custo após o imposto de renda, hoje, de levantar recursos emprestados a longo prazo.
Os juros pagos às fontes de capital de terceiros são dedutíveis da base de calculo do imposto de renda , o que torna o custo destas fonte menor que nos juros contratuais correspondentes..
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Ex: Imagine que a empresa Monta TUDO tenha em sua estrutura de capital , $200 mil de empréstimos, com juros de 20% ao ano, e que a empresa TOPA TUDO, seja totalmente financiada com capital próprio.
Seguindo o ultimo demonstrativo, temos:
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A despesa com juros comparando a empresa MONTA TUDO com a empresa TOPA TUDO, reduziram em $ 40 mil o lucro antes do imposto de renda ( Lair) da empresa Monta tudo e proporcionou $ 10 mil a menos no valor do IR. Diante deste resultado chegamos a conclusão que , as despesas com lucros liquidas totalizaram $ 24mil para a empresa MONTA TUDO. Vamos provar calculando?
Despesas com juros liquidas = despesas com juros X ( 1- ALIQUOTAS DE IR)
$ 40.000,00 x ( 1- 0,40) = $ 24.000,00
Assim, podemos perceber que as despesas com os juros liquidas da empresa Monta tudo representam uma taxa efetiva de 12% ao ano ( $ 24.000,00 / $ 200.000,00). Essa taxa corresponde ao custo do empréstimo e pode ser calculada com a seguinte formula:
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Ke = j x ( 1- IR)
 
Ke 	= custo do empréstimo ( taxa efetiva)
J = taxa de juros contratada
IR = alíquota do IR
	
 					
 
A empresa monta tudo terá o seguinte custo com o empréstimo:
Ke = 20% x (1-0,40) = 12%
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O que é o modelo CAPM?
Quando se deve aceitar um projeto pelo modelo CAPM?
O que é o modelo SML?
Quais algumas fontes de financiamento de capital? 
QUESTÕES:
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APLICAÇÃO:
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Ex:A empresa possui um prazo para resgate de quatro anos
A taxa de juros de 20% ao ano , pagos anualmente
Alíquota do IR da empresa de 40%
 
O custo que as debêntures apresentam (Kd) , é determinado pela TIR (taxa interna de retorno, estudada na aula 2) .
 
$ 94.000,00 = $ 12.000,00 + $ 12.000,00 + $12.000,00 + $112.000,00 (1+ TIR)1
(1+ TIR)2 (1+ TIR)3 (1+ TIR)4
 
 
 
 
 
 
 
 
APLICAÇÃO:
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APLICAÇÃO:
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MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS DE CAPITAL (CAPM)
LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS (SML)
FONTES DE FINANCIAMENTO A CURTO E A LONGO PRAZO (COM E SEM GARANTIAS)
CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS A LONGO PRAZO 
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