640_ADM Financeira II - 2013 1 - Seçao (2)

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Seção 2
Elaborado por
Seção 2VERSÃO 2013-1
Administração Financeira II
Prof. Antonio Freitas
Prof. Filipe Sobral
Seção 2
Conteúdo da Seção
� Métodos de Avaliação de Investimentos:
– Visão geral dos métodos de avaliação de 
investimentos;
– Período de payback;
– Valor presente líquido – VPL;
– Taxa interna de retorno – TIR;
– Comparação dos métodos de avaliação de 
investimentos.
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Seção 2
Objetivos da Seção
� Compreender o papel dos principais métodos de 
avaliação econômica de investimentos.
� Calcular, interpretar e avaliar o período de payback.
� Calcular, interpretar e avaliar o valor presente líquido 
(VPL).
� Calcular, interpretar e avaliar a taxa interna de retorno 
(TIR).
� Comparar, do ponto de vista teórico e prático, cada um 
dos métodos de avaliação de investimentos.
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Seção 2
Avaliação de Investimentos
Exemplo
� A Bennett Company é uma metalúrgica de médio porte 
que atualmente está analisando dois projetos. O projeto A 
exige investimento inicial de $ 42.000 e o projeto B requer 
investimento inicial de $ 45.000. As entradas 
operacionais de caixa relevantes projetadas são 
apresentadas na Tabela seguinte:
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Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Projeto A 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 
Projeto B 28.000 12.000 10.000 10.000 10.000 
 Fluxos de Caixa Relevantes
Exemplo pág. 338
Seção 2
Avaliação de Investimentos
Exemplo
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Seção 2
Período de Payback
� O período do payback mede quanto tempo é necessário 
para recuperar o investimento inicial em um projeto.
� O período de payback máximo aceitável é fixado pela 
administração da empresa.
� Se o período de payback for menor do que o período 
máximo aceitável de recuperação, o projeto deverá ser 
aceito.
� Se o período de payback for maior do que o período 
máximo aceitável de recuperação, o projeto deverá ser 
rejeitado.
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Seção 2
Prós e Contras
do Período de Payback
� O período de payback é largamente utilizado por 
empresas de grande porte para avaliar pequenos projetos, 
e por empresas de pequeno porte para avaliar a maioria 
de seus projetos.
� É simples, intuitivo e leva em conta fluxos de caixa, e não 
lucros contábeis.
� Também leva implicitamente em conta a distribuição de 
fluxos de caixa no tempo, sendo usado como 
complemento de outros métodos, como os de valor 
presente líquido e taxa interna de retorno.
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Seção 2
Prós e Contras
do Período de Payback
� Uma importante deficiência do período de payback é 
que o período apropriado de recuperação é um número 
determinado subjetivamente.
� Também ignora o objetivo de maximização de riqueza, 
pois não se baseia em fluxos de caixa descontados, e, 
assim, não fornece qualquer indicação de que um projeto 
acrescenta ou não valor à empresa.
� Ou seja, o período de payback não considera 
integralmente o valor do dinheiro no tempo.
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Seção 2
Valor Presente Líquido (VPL)
� O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o 
investimento inicial de um projeto, depois do imposto de 
renda, do valor presente de suas entradas de caixa, 
depois do imposto de renda.
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( ) 01 1VPL FCk
FCn
t
t
t
−
+
=∑
=
Seção 2
Valor Presente Líquido (VPL)
� Se o valor presente líquido for positivo, o projeto deverá 
ser aceito.
� Se o valor presente líquido for negativo, o projeto deverá 
ser rejeitado.
� Se o valor presente líquido for igual a zero, é indiferente 
aprovar ou rejeitar o projeto.
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Seção 2
Valor Presente Líquido (VPL)
Exemplo
� Considerando o exemplo da Bennett Company 
apresentados anteriormente e supondo que o custo de 
capital da empresa seja de 10%, podemos calcular o valor 
presente líquido de cada investimento:
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( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 071.11000.421,01
000.14
1,01
000.14
1,01
000.14
1,01
000.14
1,01
000.14VPL 54321A =−+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 924.10000.451,01
000.10
1,01
000.10
1,01
000.10
1,01
000.12
1,01
000.28VPL 54321B =−+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
Seção 2
Taxa Interna de Retorno (TIR)
� A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que 
iguala o valor presente líquido das saídas ao valor 
presente das entradas.
� A TIR é a taxa intrínseca de retorno do projeto.
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( )∑= +=
n
t
t
t
TIR
FC
1
0 1
FC
Seção 2
Taxa Interna de Retorno (TIR)
� Se a taxa interna de retorno for maior que o custo de 
capital, o projeto deverá ser aceito.
� Se a taxa interna de retorno for menor que o custo de 
capital, o projeto deverá ser rejeitado.
� Se a taxa interna de retorno for igual ao custo de capital, é 
indiferente aprovar ou rejeitar o projeto.
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Seção 2
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo
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Ano Projeto A Projeto B
0 (R$ 42.000) (R$ 45.000)
1 R$ 14.000 R$ 28.000
2 R$ 14.000 R$ 12.000
3 R$ 14.000 R$ 10.000
4 R$ 14.000 R$ 10.000
5 R$ 14.000 R$ 10.000
TIR 19,86% 21,65%
Fluxos de Caixa
Cálculo da Taxa Interna de Retorno
A equação de cálculo da taxa interna de retorno:
= TIR(FC0:FCn)
Seção 2
Perfis de 
Valor Presente Líquido
� Os perfis de VPL são gráficos que representam os VPLs 
de projetos em função de taxas de desconto e constituem 
excelente instrumento de comparação de projetos.
� Para preparar perfis de VPL dos dois projetos da Bennett 
Company, o primeiro passo é construir um conjunto de 
coordenadas combinando taxas de desconto e VPL e a 
seguir representá-los graficamente, como é mostrado a 
seguir.
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Seção 2
Perfis de 
Valor Presente Líquido
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Taxa de Desconto Projeto A Projeto B
0% R$ 28.000 R$ 25.000
5% R$ 18.613 R$ 17.252
10% R$ 11.071 R$ 10.924
15% R$ 4.930 R$ 5.686
19,9% R$ 0 R$ 1.410
21,7% (R$ 1.607) R$ 0
Perfis de Valor Presente Líquido
Seção 2
Perfis de 
Valor Presente Líquido
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Seção 2
Classificações Conflitantes
� Às vezes ocorrem classificações conflitantes entre 
projetos usando o VPL e a TIR por causa de diferenças de 
magnitude e distribuição de fluxos de caixa no tempo.
� A causa subjacente de classificações conflitantes é a 
hipótese implícita a respeito do reinvestimento de 
entradas de caixa intermediárias – entradas de caixa 
que ocorrem antes do final do projeto.
� O VPL supõe que as entradas intermediárias são 
reinvestidas ao custo de capital, enquanto a TIR supõe 
que são reinvestidas à própria TIR.
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Seção 2
VPL vs. TIR
� Em bases puramente teóricas, o VPL é melhor, porque:
– O uso do VPL implicitamente supõe que as entradas 
intermediárias de caixa são reaplicadas ao custo de capital da 
empresa, e a TIR supõe que são reaplicadas à geralmente 
elevada taxa por ela especificada.
– Algumas propriedades matemáticas podem fazer com que um 
projeto com séries não convencionais de fluxos de caixa não tenha 
TIR igual a zero ou tenha mais de uma TIR real.
� A despeito da superioridade teórica do VPL, porém, os 
administradores financeiros preferem usar a TIR por 
causa de sua preferência por taxas de retorno.
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Seção 2
Exercícios
� Resolver os problemas 9-1, 9-2 e 9-3 do livro-texto 
referente ao cálculo do período de payback.
� Resolver os problemas 9-6, 9-7 e 9-8 do livro-texto 
referente ao cálculo do VPL.
� Resolver os problemas 9-12, 9-13 e 9-14 do livro-texto 
referente ao cálculo da TIR.
� Resolver os problemas 9-17, 9-18 e 9-19 do livro-texto 
referente à comparação dos diferentes métodos.
� Resolver os problemas integrativos 9-21 e 9-22 do livro-
texto.
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Seção 2
Bibliografia
� Básica:
– Gitman, L. J. Princípios de Administração Financeira. 
10ª Ed. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. 
(Cap. 9).
– Assaf Neto, A. Finanças Corporativas e Valor. 2ª Ed. 
São Paulo:
Atlas, 2005. (Cap. 15 e 16).
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